在A股市场持续震荡的2025年，一批股息率超过10%的“现金奶牛”正悄然成为顶级资金的避风港。

其中，一只建筑防水材料龙头以高达14.1%的股息率引发市场关注——股价四年暴跌86%的东方雨虹，竟同时被社保基金、科威特投资局等“聪明钱”逆势加仓，持仓市值超30亿元。

与此同时，政策强力推动分红改革，2025年A股前三季度分红规模同比增长18.93%，336家公司提前披露中期分红计划。

当低利率环境成为常态，这些高股息资产如何成为资金“压舱石”？ 背后隐藏着怎样的投资逻辑？

分红改革重塑市场生态

2024年新“国九条”的发布，将A股推向“重回报”的新阶段。

政策通过分红与减持挂钩的约束机制，对连续三年低分红企业实施ST警示，同时简化中期分红程序，鼓励春节前分红。

2024年，超1000家公司实施中期分红，创下纪录。

政策实施首年，A股平均股利支付率升至37.78%，1277家公司支付率超50%，全年派现2.4万亿元，规模达历史峰值。

这一趋势在2025年延续：前三季度，843家上市公司发布分红预案，派现总额6620.26亿元，其中六大国有银行合计分红2047亿元，占比近31%。

企业经营质量的提升为分红提供基础。

截至2025年3月末，A股上市公司现金储备超18万亿元，33家公司分红金额超百亿元。

工业富联在2025年半年度派发65.51亿元现金红利，股息率达5.8%；中国神华上半年分红194.71亿元，占净利润78.4%。

政策与资金的联动效应显著：2024年红利指数基金规模翻倍，险资、养老金增配高股息标的，外资通过沪深港通增持规模同比翻番。

14%股息率龙头的四重价值

东方雨虹的案例极具代表性。

其股价从2021年高点61.62元跌至2025年8月的12.4元，跌幅86.6%，但股息率冲至12.39%。

高股息的核心支撑来自主业现金流：2024年公司营收280.4亿元，防水卷材和涂料业务贡献73.45%收入，毛利率22%-35%。

近五年经营现金流持续为正，2024年分红仅占现金流35%，资产负债率长期低于50%。

资金动向显示，2025年二季度北向资金增持2912万股，成为第一大股东；科威特政府投资局持股3210万股位列第四；两只社保基金组合合计持股占流通股3.8%。

这些资金看中的是三重逻辑：行业龙头地位（市占率超20%）、政策催化（水利投资增10%、城中村改造万亿需求）、股价逼近净资产的安全边际。

类似标的还有飞科电器。

2025年一季度，科威特投资局加仓至1.88%，社保基金新进0.12%。

公司剃须刀市占率常年第一，2024年中高端产品占比60.78%，尽管营收下滑16.85%，但2025年一季度毛利率回升至56.21%，现金流充裕。

其股息率5.98%，上市后累计分红44亿元。

高股息资产的“三足鼎立”

能源与资源板块中，中国神华近十年平均股息率7.3%，2024年分红超500亿元，现金流覆盖股息率达1.5倍。

兖矿能源股息率10.22%，港股税后收益率仍显著优于A股。

冀中能源近三年平均股息率12.57%，但需警惕焦煤价格波动。

交通运输与公用事业领域，大秦铁路2024年股息率7.86%，拥有受政策保护的铁路网络。

长江电力近十年分红率超80%，毛利率超60%。

宇通客车新能源车市占率超30%，股息率6.94%。

金融与消费行业，建设银行股息率5.76%，不良贷款率1.42%；格力电器股息率6.56%，渠道改革后净利润增12%。

飞科电器通过“双品牌”矩阵覆盖全客群，线上销售占比超50%。

长线资金的“哑铃策略”

社保基金与QFII（合格境外机构投资者）的配置呈现共性：偏好行业龙头、现金流稳定、估值合理的标的。

社保基金持仓平均年化收益超15%，其布局常预示行业拐点。

科威特投资局则注重分散风险，同步配置消费（飞科电器）、医药（健康元）、高端制造（万华化学）等多赛道。

2025年的市场环境中，高股息策略有效性提升。

瑞银证券数据显示，2025年10月，红利指数逆势上涨5.6%，而创业板指跌7.6%。

私募机构采用“股息率+ROE”双因子模型，筛选连续三年股息率超5%、ROE高于10%的企业。

星石投资等机构在配置高股息资产时，会搭配科技成长股实现攻守平衡。

高股息背后的三大陷阱

股息率虚高可能隐含风险。

例如好想你2024年股息率12.08%，但净利润亏损0.72亿元，分红持续性存疑。

冀中能源2024年净利润同比降75.56%，股息支付率超100%。

健康的高股息需满足经营现金流净额覆盖净利润、股息支付率稳定在30%以上等条件。

行业政策与周期波动需警惕。

煤炭企业受“双碳”目标约束，银行股面临息差收窄压力。

部分强周期行业如航运股，高股息可能伴随盈利见顶。

估值陷阱同样存在。

部分钢铁、煤炭股因产能过剩长期低估值，需结合市净率（低于1.5倍）和市盈率（低于15倍）筛选。

华研精机等中小市值公司虽股息率4.2%，但需关注规模抗风险能力。

聚焦“现金流+分红持续性”

私募机构在构建高股息组合时，注重分红连续性（如连续5年以上稳定分红）、现金流覆盖率（高于1.5倍）、行业防御性（弱周期行业优先）三大指标。

域秀资本强调考察个股市盈率及分红提升潜力。

博睿致远基金则谨慎评估股息可持续性，避免“举债分红”陷阱。

企业生命周期影响分红逻辑。

成熟期企业如中国神华，分红出于利润分配需求；成长期企业如宁德时代，将分红作为盈利信号。

2025年首次实施中期分红的公司中，82%获得分析师评级上调，股价跑赢行业指数3.2个百分点。

分红驱动投资习惯变革

高股息资产正改变投资者行为。

约四成投资者偏好稳定分红公司，超八成基金经理选股时更关注分红因素。

中长期资金对一年多次分红企业的持仓周期，比一年一次分红企业长20天。

2024年，沪深300股息率最高达3.58%，显著高于部分经济体国债收益率。

外资配置同步倾斜。

高盛预计2025年中国在岸和离岸上市公司派息规模达3万亿元。

2024年外资增持高股息标的规模同比翻番，公用事业、能源、金融成为重点方向。